来源：金融界网站
京东股价最近出现下跌，因为这家中国电商巨头刚公布了第三季度财报。报告显示，收入同比增长29％，达到1742亿元人民币（257亿美元），好过预期多出6.1亿美元。调整后的净利润增长80％，至56亿元人民币（8亿美元），即每股ADS 0.50美元，超出预期9美分。
上午增长率令人感到欣喜，但部分投资者或渴望锁定利润，因京东股价今年已累升约150％。但作为过去两年仍然持有京东的投资者，我个人认为，相对于其增长前景，这只股票仍然被低估，因为有5个简单原因支持。
1.收入增长仍强劲
京东第三季度的收入增长，较第二季度的34％增幅有所放缓，但这种放缓并不令人意外，因为公司在6月份举行了年度6．18大促销。然而，京东的收入于第三季作按年比较仍然是有加速：
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京东将有关增长归因于一般商品的强劲销售表现，主要由线上杂货、医疗保健产品、消费电子产品和家用电器所带动。
另外，京东的服务收入同比增长43％，占整体收入的13％，因为京东物流为更多的第三方厂商客户提供服务（有关服务占9月份收入近半），以及集团在其网站获取了更多广告收人。
公司没有为第四季度提供任何指引，但分析师预计，由于11月内地举行「光棍节」带动更多购物活动，料其收入将增长36％。京东全年收入亦料增长36％。
2.活跃客户增长正加速
第三季度，京东年活跃客户数量同比增长32％至4.416亿，属三年来的最高增长率。
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由于缺少可供大量购物机会的长假，京东在第三季度仍在挣扎如何吸引新用户，但该公司其实早已向低线城市进发，下沉市场占第三季的新用户总数80％，今年终于有回报。
有关增长扩大了京东的护城河，以抗衡拼多多，因后者的折扣平台以吸纳较低收入的购物者为目标，阿里巴巴也正在向低线城市扩张中。
另外，京东Plus则是一个高级订阅服务，与600多个合作伙伴合作，提供折扣、免费送货优惠券和其他优惠，第三季度客户数目也达到了2000万订户。这个具粘性的生态系统可以锁定更多的购物者，有助支持其他较新服务如京东健康。京东健康现时从事线上药房和远程医疗系统，整个疫情大流行期家，有关服务出现显著增长。
3.利润率正在扩张
京东一向的业务模式，是一边负责处理库存，另一边透过京东物流完成整个订单流程。相比之下，阿里将买家与卖家连接，不用承担库存问题，并由菜鸟物流负责整个订单及物流程序。
京东的商业模式对比起阿里更为资本密集，但它使京东能够对订单有更严格控制，并保护消费者免受假冒产品之扰。京东的巨额基础设施已投资多年，抑制了盈利增长，但有关经济规模效益开始浮现。
换言之，京东强劲的配送物流系统——包括了自动化仓库机器人、无人驾驶运输车和无人机——现在运行效率更高，足以产生稳定的利润。而京东的庞大物流网路更可为第三方客户提供服务，产生更多更高利润的服务收入。
因此，京东于季内经调整的营业利润率按年扩大80个基点至3％，而京东零售的经调整营业利润率（仅包括网站）则上升了60个基点至3.9％。而京东整体经济调整后的EBITDA率，也从3.1％扩大到3.8％。
基于上述利润率持续攀升，分析师预计，京东今年经调整的利润增长53％。
4.现金流激升助未来投资
京东强劲的盈利增长，令其过去12个月的自由现金流同比增长93％，至302亿元人民币（45亿美元）。集团的持有的现金及等值物，亦飙升98％至731亿元人民币（108亿美元），为未来投资带来更大扩展空家。
5.有点荒谬的低估值
一般来说，如果一家公司的预测市盈率低于其盈利增长，有关股票估值被低估。如果公司的市值等于或低于每年收入，它也被认为是便宜的。
分析师预计，京东于明年收入及盈利将分别增长22％和44％。根据有关估算，目前京东的股价反映其预测市盈率为41倍，及市销率只有约1倍。
总括而言，从京东的低估值，以及公司在收入、用户和利润率方面令人感到惊喜的增长，都表明它仍然是一只被低估的增长股票。因此，如果京东在一两年内股价再倍升，我是不会感到惊讶。